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　　環(huán)保因素是今年“黑色系”雙焦行情的核心驅(qū)動。結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)來看，焦炭行情趨勢延伸的強度，很大程度上取決于高爐開工率和焦化廠開工率錯配與否。國內(nèi)焦煤供應(yīng)偏緊，但從正常的供求關(guān)系來看，環(huán)保限產(chǎn)對于焦煤需求向下。在關(guān)注需求的時間段，金融恐慌和動蕩因素易誘發(fā)焦煤價格補跌。

　　注漿小導(dǎo)管政策利多效應(yīng)衰減

　　2018年7月3日，國務(wù)院印發(fā)《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》，首次提出重點區(qū)域加大獨立焦化企業(yè)淘汰力度，京津冀及周邊地區(qū)實施“以鋼定焦”，力爭2020年煉焦產(chǎn)能與鋼鐵產(chǎn)能比達到0.4左右。計劃中除了原來的“2+26”城市的污染防控區(qū)域，另外增加了汾渭平原的是11個城市和長三角四個省區(qū)。8月3日生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2018—2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案(征求意見稿)》(下簡稱《方案》)，要求河北、山東、河南省要按照2020年底前煉焦產(chǎn)能與鋼鐵產(chǎn)能比達到0.4左右的目標，制定“以鋼定焦”方案，加大獨立焦化企業(yè)淘汰力度。據(jù)統(tǒng)計，作為國內(nèi)焦化產(chǎn)能集中地區(qū)之一，汾渭平原焦化產(chǎn)能約為9548萬噸，約占全國焦化產(chǎn)能的17%。政策發(fā)布后，焦炭期貨進入了年內(nèi)的加速上漲階段，一個月內(nèi)期價漲幅超過30%，創(chuàng)下近七年歷史高位。焦炭供給收縮引發(fā)恐慌性買盤，并帶動現(xiàn)貨焦炭連續(xù)六次提價累計超過600元/噸。

　　超前小導(dǎo)管9月11日，市場傳言生態(tài)環(huán)境部8月3日下發(fā)的《方案》在環(huán)保限產(chǎn)措施上有所放松，或取消限產(chǎn)比例要求。這被市場廣泛解讀為今年采暖季限產(chǎn)將放松，當日“黑色系”慘遭拋售，焦炭大跌達5.5%，螺紋鋼跌幅亦近5%，調(diào)整趨勢加深。目前該傳言還沒有被確切證實或證偽。我們認為，政策利多效應(yīng)衰減，供給端支撐力度轉(zhuǎn)弱，一旦政策放松或者執(zhí)行力度不及預(yù)期，極易對市場帶來負面宣泄。

　　采暖季政策執(zhí)行仍將是看點