注漿小導(dǎo)管廠家央行日前在貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出,9月非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為5.94%,比6月下降0.03個(gè)百分點(diǎn)。
注漿小導(dǎo)管廠家1200億元國庫定存到期,央行15日仍然繼續(xù)暫停逆回購。截至11月中旬,央行暫停逆回購操作已逾半月。事實(shí)上,這種情況不僅在本月發(fā)生,今年以來,央行已有6次暫停逆回購超過半月。
據(jù)記者觀察,今年央行通過逆回購凈回籠的規(guī)模遠(yuǎn)超去年,頻頻通過逆回購釋放短期流動(dòng)性不再是“規(guī)定動(dòng)作”,而通過定向降準(zhǔn)釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性的次數(shù)卻較往年明顯增多。
市場(chǎng)人士認(rèn)為,這種“收短放長(zhǎng)”的行為背后,體現(xiàn)了央行緩解銀行流動(dòng)性管理壓力,引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)信用擴(kuò)張,逐步降低企業(yè)融資成本的政策意圖。
為了防止期限錯(cuò)配更為降低融資成本
據(jù)Choice資訊統(tǒng)計(jì),2018年前10個(gè)月,央行通過逆回購直接投放的資金總量為9.5萬億元,而前兩年全年分別在20萬億元左右,對(duì)沖到期量之后,今年央行通過逆回購凈回籠1.15萬億元,而去年的凈回籠量?jī)H為650億元。
一方面,頻繁釋放短期流動(dòng)性不再是“規(guī)定動(dòng)作”;另一方面,央行通過四次定向降準(zhǔn),釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性、置換存量MLF,通過增加再貸款、再貼現(xiàn)額度,擴(kuò)大MLF擔(dān)保品范圍,支持民營、小微企業(yè)在流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具運(yùn)用的創(chuàng)新上,完成了較多“自選動(dòng)作”。
興業(yè)銀行、華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為,要降低融資成本,首先需要降低商業(yè)銀行負(fù)債成本,如果銀行的資金成本太高,那么企業(yè)的融資成本下降就很難。由于中長(zhǎng)端利率很大程度上是融資成本的影子價(jià)格,就需要央行通過投放長(zhǎng)期限資金,來讓資金成本有所下降。
魯政委解釋稱,MLF的期限固定為1年,而由于流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)監(jiān)管的是剩余期限,央行每隔一段時(shí)間就要通過降準(zhǔn)置換MLF,把“短錢”換成“長(zhǎng)錢”,總量上并沒有增加,但是把期限拉長(zhǎng)了,一定程度上緩解了流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)上的期限錯(cuò)配壓力。
“釋放長(zhǎng)期的流動(dòng)性主要是為緩解流動(dòng)性管理的壓力,使得銀行有意愿、有能力去配置更多的期限偏長(zhǎng)的資產(chǎn),而不用為了保證流動(dòng)性安全,配置在短期高流動(dòng)性的貨幣市場(chǎng)里面。”民生銀行金融研究中心負(fù)責(zé)人王一峰表示。
據(jù)他介紹,銀行體系從去年開始出現(xiàn)了存款難、存款貴的問題,貸款增速比較快,存款增速比較慢,存貸比上升,使得銀行體系流動(dòng)性管理壓力較大,對(duì)短期資金波動(dòng)的承受能力較低。
“寬信用”是核心矛盾
“定向降準(zhǔn)”是必然選擇
從“寬貨幣”到“寬信用”的傳導(dǎo)過程中,今年三季度以來,在市場(chǎng)利率穩(wěn)中趨降等因素推動(dòng)下,金融機(jī)構(gòu)貸款利率總體趨穩(wěn)。
央行日前在貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出,9月非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為5.94%,比6月下降0.03個(gè)百分點(diǎn)。初步測(cè)算,第三季度包括貸款、債券、委托貸款、信托貸款、民間融資等在內(nèi)的全社會(huì)整體融資成本呈下降態(tài)勢(shì)。
對(duì)此,多位受訪的宏觀分析師均認(rèn)為,今年核心矛盾和政策著力點(diǎn)是寬信用,為了防止信用過度收縮,緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力并解決商業(yè)銀行負(fù)債端問題,央行降低存款準(zhǔn)備金率是一個(gè)必然選擇。
“MLF等央行資產(chǎn)負(fù)債表工具是實(shí)現(xiàn)央行和商業(yè)銀行同步擴(kuò)張,更多側(cè)重流動(dòng)性投放,而今年以來更多使用降準(zhǔn)工具,主要政策目的是實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行的信用擴(kuò)張。”國泰君安證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長(zhǎng)春表示。
他表示,前期央行主要開展逆回購、MLF等資產(chǎn)負(fù)債表工具,通過增加流動(dòng)性投放的方式促進(jìn)信用擴(kuò)張,后期又陸續(xù)通過降低存款準(zhǔn)備金率、在MPA中增加對(duì)小微企業(yè)融資評(píng)估指標(biāo)等寬信用方式增強(qiáng)政策效果。
而在寬信用的表現(xiàn)形式方面,市場(chǎng)人士認(rèn)為,主要還是依賴表內(nèi)貸款和債券市場(chǎng),由于宏觀經(jīng)濟(jì)金融政策方向并沒有改變,對(duì)以監(jiān)管套利為目的的部分同業(yè)業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)繼續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管的思路也沒有改變