核心觀點
?.庫存累積速率超出市場預(yù)期，此外，全國大范圍持續(xù)不斷的雨雪天氣，對市場心態(tài)也存在一定影響，因為需求啟動時間可能會推后。
?.超前小導(dǎo)管綜合來看，2019年螺紋鋼價格的驅(qū)動可能從供給導(dǎo)向為主切換至以需求導(dǎo)向為主。
?.姜玉龍：操作策略上：短期方向不明，靜等需求驗證，暫以震蕩思路對待。
大超前小導(dǎo)管宗內(nèi)參：您怎么看待年后螺紋這輪連續(xù)下跌的行情?
姜玉龍：節(jié)后首個交易日，受Vale潰壩事件影響，鐵礦石引領(lǐng)黑色系高開，螺紋鋼主力合約沖高至3908，不過收盤前半超前小導(dǎo)管小時，螺紋鋼價格快速回落，并在接下來的4個交易日連續(xù)下跌，隨后陷入震蕩行情。
我認為年后螺紋鋼期貨連續(xù)下跌的最主要原因是：庫存累積速率超出市場預(yù)期。雖然節(jié)后螺紋鋼總庫存農(nóng)歷同比低約145萬噸，但是累庫速率高達35.2萬噸/天，而去年同期為26.8萬噸/天。節(jié)后第二周螺紋鋼累庫速率，2019年為29.7萬噸/天，2018為18.4萬噸/天。按照累庫速率推算，2019年螺紋鋼庫存高點可能與2018年接近，這與年前的低庫存預(yù)期形成較大反差。此外，全國大范圍持續(xù)不斷的雨雪天氣，對市場心態(tài)也存在一定影響，因為需求啟動時間可能會推后。
大宗內(nèi)參：2019年供需相較于2018年有哪些差別?
姜玉龍：從供給端來說，2019年政策擾動弱于2018年。2018年螺紋鋼供給受政策影響較大，特別是徐州限產(chǎn)，螺紋鋼上半年周度產(chǎn)量基本被壓制在310萬噸以下。就2018-2019年采暖季限產(chǎn)效果來看，政策邊際效應(yīng)已經(jīng)弱化，隨著鋼廠利潤中樞下移，2019年供給可能更多跟隨鋼廠利潤波動，重點關(guān)注獨立電爐企業(yè)的盈利狀況。
從需求端來看，2018年基建投資增速大幅下滑，成為了固定資產(chǎn)投資的主要拖累項，地產(chǎn)企業(yè)的高周轉(zhuǎn)策略，致使房屋新開工面積增速保持在高位，支撐了螺紋鋼的用鋼需求。而2019年地產(chǎn)承壓、基建反彈基本成共識，其中新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)值得關(guān)注。
綜合來看，2019年螺紋鋼價格的驅(qū)動可能從供給導(dǎo)向為主切換至以需求導(dǎo)向為主。
大宗內(nèi)參：對于后期的螺紋行情，您認為存在哪些風(fēng)險?
姜玉龍：對于后期的螺紋鋼行情，如果需求在下周能出現(xiàn)比較好的恢復(fù)，則螺紋鋼庫存高點可能下周出現(xiàn)，且后期去庫速度有望較快，從調(diào)研情況來看，今年螺紋鋼庫存集中度較高，基本集中在一級代理商手中，二三級代理商、下游工地很少做冬儲，若庫存快速去化，則現(xiàn)貨價格可能出現(xiàn)急漲，并帶動期貨價格走強。
另一方面，如果3月上旬需求還遲遲不能起來，則高庫存壓力下，螺紋鋼價格可能先走出一輪下跌行情。重點關(guān)注高頻的全國237家貿(mào)易商建材成交量。
大宗內(nèi)參：在操所方面，您對投資者有什么建議?
姜玉龍：操作策略上：短期方向不明，靜等需求驗證，暫以震蕩思路對待
